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　　来源：北京商报

　　7月28日，A股三大指数全天震荡反弹，截至收盘，沪指涨0.12%，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.96%，再创年内新高。当前市场处在关键点位，保险股成为扛起这一轮上涨的牛市旗手。当日，A股市场保险股全线爆发。截至北京商报记者发稿，新华保险、中国太保涨幅均超4%，中国人寿、中国平安涨幅也超过了3%。实际上，近几个月来，保险股不止一次领涨A股，累计涨幅明显。在A股三大股指上扬的同时，若聚焦细分板块来看，保险、制药、电子元器件等多个行业指数均明显上涨，同期，被称为“牛市旗手”的券商股、银行股也表现亮眼。

　　保险

　　业绩改善推动估值回升

　　7月28日，A股市场保险股集体走强。截至北京商报记者发稿，新华保险、中国太保涨超4%，中国人寿、中国平安涨幅超3%。

　　港股方面，保险股同样“起飞”，新华保险涨幅一度达到7%，中国太保、友邦保险、中国太平等也表现出不错的涨势。

　　消息面上，周五保险业协会发布最新一期传统险预定利率研究值，为1.99%，根据当前监管政策，已触发预定利率下调条件。业内认为，市场储蓄需求依然旺盛，同时在监管持续引导和险企主动性转型下，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解。

　　近几个月来，保险股不止一次领涨A股，累计涨幅明显。从年内累计涨幅来看，新华保险累涨超34%，中国平安累涨超17%，中国人保累涨超14%，中国人寿累涨超3%。

　　在海南纵帆私募基金经理王兆江看来，此轮保险股上涨，主要靠业绩改善推动了估值回升，一方面近年来居民保险意识在增强，保险理财很受热捧，保费的增加推动了保险业绩增长；另一方面，保险的现金资产主要投资于股市和债市，由于去年9月以来大盘开始底部反转，保险的投资端业绩增厚明显，而近期又临近半年报披露，市场对险企的业绩预期向好，买方力量增强，提升了保险板块估值。

　　当前，保险股估值修复逐渐完成，多只个股股价达到了近年来新高，未来，保险股潜力如何？

　　业内普遍认为，未来保险股仍有增长潜力。东吴证券分析师孙婷、曹锟在研报中分析，当前市场储蓄需求依然旺盛，同时在监管持续引导和险企主动性转型下，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解。投资端，近期十年期国债收益率上行至1.73%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。此外，当前公募基金对保险股持仓仍然欠配。保险股负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间。

　　从业绩表现来说，多家券商分析师预测，半年报中上市险企将延续一季报寿险新业务价值（NBV）普涨的态势，健康险、养老险等需求也将持续提升，而财险盈利水平亦有望稳步提高。同时，对于资产端，分析师普遍认为，当前权益资产收益显著提升，进一步提高险企盈利能力预期。随着市场情绪的改善，险资在权益市场的配置比例有望增加，从而推动整体投资收益率上行，为保险股估值提供有力支撑。

　　“保险股非常符合价值投资需求，业绩好、分红高，且险企资产稳定，对绝大部分资管机构有吸引力；此外，随着A股估值整体提升，保险股也将受益。”王兆江总结道。

　　从机构的角度来说，未来保险股也有望获得基金等机构加仓。国金证券表示，在《推动公募基金高质量发展行动方案》文件精神之下，为了不跑输基准，未来主动基金可能会选择配置基准内权重较高的行业，而包括保险行业在内的非银板块显著低配，未来有望成为主动基金增配的行业。

　　券商

　　市场行情风向标

　　在A股三大股指上扬的同时，若聚焦细分板块来看，保险、制药、电子元器件等多个行业指数均明显上涨，同期，被称为“牛市旗手”的券商股也表现亮眼。数据显示，从反映上市券商股整体表现的中证全指证券公司指数看，截至7月28日收盘，其报收874.91点，单日涨0.67%，不仅有成分股在盘中涨停，更有多只券商ETF当日涨超1%。

　　交易行情数据显示，截至7月28日收盘，中证全指证券公司指数收涨0.67%，7月以来涨幅为8.86%。从当日个股表现看，49只成分股中33只上涨。中银证券领涨，涨幅达7.93%，盘中更是一度触及涨停。华泰证券、国泰海通紧随其后，分别涨2.97%、2.87%。华西证券、首创证券也均涨超1%，分别涨1.46%、1.32%。同期，另有锦龙股份、东吴证券、国信证券等12只券商股下跌，国海证券、天风证券等4只个股则平盘。

　　上述背景下，多只券商ETF当日表现也水涨船高。截至收盘，汇安上证券商ETF、嘉实证券全指ETF、富国券商指数ETF、银华券商ETF均涨超1%，分别涨1.3%、1.27%、1.2%、1.03%。同日，南方基金、易方达基金、建信基金、华安基金、华夏基金等多家公募旗下证券ETF也均涨超0.9%。

　　消息面上，有券商宣布筹划赴港上市。7月25日，首创证券公告称，拟发行境外上市股份（H股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。当前，公司董事会已审议通过相关议案。

　　不仅如此，近期也有多家上市券商陆续发布上半年业绩预告/快报，营收净利均同比上涨。具体来看，数据显示，截至7月28日，已有32家上市券商披露中报业绩预告/快报，多家券商实现净利润预增或扭亏为盈，国联民生、华西证券更是以1183%和1025.19%—1353.9%的净利润增速领跑行业。含上述两家券商在内，12只券商股或券商概念股预告净利润同比增长下限已超过100%。

　　拉长时间来看，截至7月28日收盘，中证全指证券公司指数从年初至今已涨5.22%。成分股中，湘财股份年内已涨57.78%，涨幅居首。中银证券、东吴证券分别涨46.33%、35.43%，排名涨幅榜第二、第三名。同期，含上述券商在内，共有国信证券、广发证券、华西证券等17只券商或券商概念股在年内涨幅超10%。

　　在财经评论员郭施亮看来，券商股属于市场行情风向标，同时也是市场情绪强弱的重要指标，券商业绩持续改善，叠加并购预期、改革红利等因素，使得券商股有基本面与政策面的支撑，股价容易受此影响形成提振。未来整体券商股表现主要看改革红利释放以及业绩回升、并购预期等方面，相关券商的业绩表现回升也有利于行业估值中枢的提升。

　　中原证券在7月25日发布的名为《券商板块月报：券商板块2025年6月回顾及7月前瞻》的研报中对近期券商指数走势进行了解读，具体来看，该研报认为，7月券商指数稳步连续走高。目前券商指数已由前期的相对弱势显著转强，但预计再度出现去年三季度末快速修复行情的概率偏低，中短周期内券商指数保持稳步修复、震荡上涨的趋势值得期待，板块内有望保持良性的轮动上涨格局。如果下半年资本市场能够在平稳运行的前提下进一步活跃，并出现一定幅度的指数型上涨行情，券商板块仍有望阶段性跑赢市场基准指数，估值波动区间有望提升至2016年以来1.55倍的平均P/B（市净率）之上，积极保持对政策面以及券商板块的持续关注。

　　展望后市机会，长城基金高级宏观策略研究员汪立表示，大金融方向上，短期内银行因资金筹码出现回调，但回调后带来的资金配置性价比明显增长，另外券商、保险等板块是应对指数向上突破的较好关注方向之一，但因短期的快速上涨，建议注意短期波动风险，回调后或可加大关注。

　　银行

　　最高年内涨幅超30%

　　7月28日早盘，银行股再现普涨，表现格外亮眼，齐鲁银行盘中涨幅一度超5%，青岛银行涨幅超3%，江苏银行涨超2%。截至当日收盘，部分银行涨幅回吐，数据显示，42家A股上市银行中29家收涨。从年内整体表现来看，银行股已呈现“小牛市”行情，银行股的持续走强背后是多重积极因素的共振。对于未来走势，分析人士预测银行板块大概率将呈现结构性行情。

　　在29家收涨银行中，齐鲁银行以1.94%的涨幅居前，青岛银行涨幅达1.65%；另有宁波银行、杭州银行、上海银行、重庆农商行、江苏银行、南京银行日内涨幅超1%。

　　从年内表现来看，2025年A股银行板块走出了稳健上涨的态势。青岛银行、浦发银行、厦门银行3家银行年内涨幅已突破30%，兴业银行、宁波银行、浙商银行、民生银行、江苏银行、农业银行、青岛农商银行等7家银行涨幅也超过20%。尽管7月以来板块经历短暂震荡，但低估值与高股息的双重优势支撑银行股总体涨势未改，持续吸引资金关注。

　　银行股的持续走强并非偶然，背后是多重积极因素的共振。上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚在接受采访时指出，本轮银行股上涨的核心驱动力可从多个层面展开解读。

　　“首先是基本面的实质性改善。”曾刚表示，经过多年的风险化解和结构调整，银行业资产质量明显提升，不良贷款率持续下降，拨备覆盖率保持合理水平。尤其在经济复苏预期下，银行净息差压力有所缓解，盈利能力稳步回升。

　　近期部分银行披露的业绩快报数据印证了这一趋势。7月以来，杭州银行、宁波银行、常熟银行、齐鲁银行4家上市银行率先披露业绩快报，均实现营业收入与净利润双增长。其中3家银行归母净利润同比增幅均超10%。资产质量方面，4家银行不良贷款率均较年初下降或持平，拨备覆盖率维持高位。

　　在基本面改善的基础上，政策环境的边际改善成为另一重要推动力。曾刚进一步分析，监管层对银行业支持实体经济的政策导向更加明确，包括降准释放流动性、优化监管考核等，为银行业发展创造了更好的外部环境。与此同时，估值修复的内在需求也推动着行情演进。长期以来，银行股估值偏低，市净率普遍低于1倍，随着基本面改善和市场风险偏好提升，估值修复成为必然。

　　多维度资金持续涌入也为银行板块提供了坚实的资金面支撑。苏商银行特约研究员高政扬指出，从长期资金视角看，当前低利率环境下，保险资金等中长期资金对稳定收益的诉求上升，银行股稳定的分红特性与之高度契合。在政策引导中长期资金入市的背景下，保险资金不断加大对银行股的配置。而从被动配置角度来看，银行板块作为宽基指数的核心权重标的，直接受益于被动型基金规模的持续扩容。此前主动型基金对银行股普遍存在低配现象，而在公募基金改革深化的推动下，部分基金开始逐步回补仓位，进一步为板块注入流动性。从外资动向来看，二季度以来北向资金对银行股的配置持续流入，成为推动板块上行的又一重要力量。

　　值得关注的是，银行股的上涨并非单纯地体现市场看好情绪，更形成了服务实体经济的正向循环。曾刚分析，银行股价上涨对银行融资能力的改善作用显著且多维度：从直接层面看，股价上涨将提升银行的市值和市场形象，降低股权融资成本，当银行需要通过增发、配股等方式补充核心一级资本时，更高的股价可减少对现有股东的稀释；从间接层面看，良好的资本市场表现能增强银行的信用形象和市场信心，有利于银行在债券市场发行二级资本债、永续债等资本工具，拓宽资本补充渠道。

　　伴随银行股价的上涨，部分银行可转债价格触发强赎条款。“这将加速转股进程，促使债权资金转化为股权资本，成为补充核心资本的有效途径。”高政扬说道，“核心资本的提升直接增强了银行的信贷扩张能力，这种良性循环最终将助力银行更好地服务实体经济，银行不仅能扩大信贷投放的总量，更能在结构上加大对科技创新、绿色金融等国家战略领域的支持力度。”

　　对于后续走势，分析人士预计，银行板块大概率将呈现结构性行情。曾刚表示，一方面，宏观经济稳中向好的基础不断巩固，银行业基本面持续改善的逻辑依然成立；另一方面，随着前期涨幅较大，部分银行股估值已不便宜，市场可能出现分化格局。具体来看，资产质量优良、盈利能力强、数字化转型领先的大型银行和优质城商行仍具备配置价值；区域性银行中，受益于地方经济发展、风险控制能力强的银行值得关注。但需要警惕的是，部分中小银行可能面临资产质量压力和经营转型挑战。

　　高政扬也预计，2025年下半年银行板块将呈现震荡上行的态势，同时呈现结构分化的特征。低估值的股份制银行以及基本面表现优异的区域性银行有望获得更多关注。

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